上周(5月4-8日)，尽管在周中出现小幅震荡/盘整，ICE棉花期货仍延续了上涨态势。自2月初本轮反弹启动以来，13周内已连续11周走高，表现相当亮眼。

支撑棉花期货的基本面因素依然稳固：下游企业库存紧张导致现货采购持续增加以补充库存；纱线价格持续走高；全球棉花产量可能出现波动(不过当前影响因素更可能来自气候而非价格)；投机性净多增加；得州西部持续干旱更是锦上添花。

上周数据显示，美棉周出口量保持稳健，本年度签约134800包，下年度签约49700包，总计184500包(含皮马棉)，但真正更具支撑力的是342300包的强劲装运数据。需要注意，现在至7月30日，美棉每周仅需出口约285000包棉花即可达到美国农业部1200万包的出口目标；若当前增速持续，该预测恐偏保守。与此同时，巴西棉花出口同样表现强劲，进一步印证了纺织厂持续采购的必要性。

然而厄尔尼诺现象仍引发市场对澳大利亚和印度新作物产量前景的担忧。尽管厄尔尼诺将有利于美国棉花产区降雨，但得州西部目前仍处于极度干旱状态，至少到5月下旬前降雨预报几乎无法带来缓解。需要提醒的是，市场通常会最迟在美国阵亡将士纪念日周末前预测得州西部的降雨情况(2026年的阵亡将士纪念日是5月25日)。

美国农业部(USDA)将于本周二发布月度供需报告，这是2026/27年度的首份基本面供需数据，因此备受关注。美国产量预估及巴西的数据应当不会有太大意外，但仍要密切关注澳大利亚、中国、巴基斯坦和印度的预测数据。目前，澳大利亚行业机构预计澳棉产量低于300万包，虽然初步预计调高一些会更加稳妥。鉴于全球形势的不确定性及化纤价格高等因素，全球棉花需求也将成为关注焦点。

CFTC截至5月5日当周的数据显示，管理基金再次增加了新的多头头寸并平仓了空头头寸，净多单增加14842手。这实质上意味着商业持仓正在采取与该头寸相反的操作策略，即主要由新入场的棉农卖盘主导。同时，ICE期货未定价采购合同持续增长，且仍持续超过未定价销售合同，短期内构成有力支撑。

短期内，预计市场将经历一段盘整或修正行情(回落至77-78美分区间)，随后再向90美分附近反弹。值得注意的是，该市场的修正幅度较为短暂(这印证了市场的看涨态势)，且本次修正幅度可能比预期更为有限。