郑棉主力合约强势反弹收涨1.07%，但基本面仍受制于下游需求疲软与高库存压力；政策托底与优质棉结构性偏紧提供短期支撑，预计棉价短期区间震荡，上行空间受限。

5月26日，郑棉主力合约收盘报16105元/吨，上涨170元/吨（+1.07%），日内增仓8118手，显示多头资金积极入场，市场情绪短期转强。价格上涨伴随持仓显著增加，反映市场对棉花未来供需偏紧或下游需求改善的预期升温，构成短期利多驱动。

据上海国际棉花交易中心监测，截至5月26日，本年度新疆机采棉在库综合成本均价为14979元/吨（毛重），北疆均价为14985元/吨，南疆均价为14975元/吨；截至5月26日，本年度新疆机采棉期货仓单成本均价为15030元/吨（毛重），北疆均价为15036元/吨，南疆均价为15026元/吨。5月26日，新疆机采棉疆内库销售基差指数（31级双29含杂2.8%以内）为1357元/吨，较上一日上涨1元。其中，北疆基差为1408元/吨，奎屯、昌吉区域主流基差在1350–1465元/吨左右；南疆基差在1294元/吨，巴州、阿克苏两地主流基差在1310–1445元/吨左右，喀什地区在1050–1200元/吨左右。

2025/26年度全国公检棉花累计达763.10万吨，同比增加83.10万吨（+12.22%），供应总量充裕。然而，前期优质棉优先出疆导致当前疆内高等级棉花库存占比偏低，叠加进口配额紧张及高指标外棉稀缺，市场对新棉上市前优质资源供应趋紧的担忧增强。同时，新疆棉苗长势总体良好，农户丰产信心充足，若后期天气正常，新年度供应压力可能加大。

下游需求持续疲软。5月26日纯棉纱市场交投清淡，纺企以刚需采购为主，纱价稳中略降；佛山织机开机率已降至30%以下，湖北、湖南等地低支纱厂因库存高企主动减产。终端消费处于淡季，新增订单匮乏，坯布端需求边际走弱，抑制棉花采购意愿。尽管郑棉跌破16000元/吨后部分企业逢低补库，但主要集中于优质棉，整体补库力度有限。

国家明确2026–2028年新疆棉花目标价格维持18600元/吨，补贴产量固定为510万吨，政策延续性强，有效托底棉价下行空间并稳定种植预期。纺企方面，高棉价压缩利润，尤其低支纱面临新疆低价纱冲击，内地纺企开工积极性受抑，部分工厂因利润不佳降低负荷。

外盘方面，ICE期棉近期受美元走强、美棉产区天气改善及抛储传闻拖累大幅下跌，周线跌幅近4%。尽管巴西出口强劲、美棉签约数据向好，但中国买家采购外棉热情低迷，主因进口配额紧张、优质棉稀缺及国储轮出预期（市场传言80万吨）。当前港口保税棉库存高达52.8万吨，创近两年新高，进一步压制外棉价格，并对内盘形成间接利空。