3月下旬北半球新季棉花种植逐渐开启，国内产区天气情况相对平稳，但美棉种植区多地干旱，引发市场担忧美棉弃耕率提高，使得实际种植面积下降，促使外棉价格强劲上涨，而国内市场则因季节性需求下滑，纺企开机下降，棉花消费受限，棉价上方压力增加，与外棉价差持续缩窄。

美棉种植区干旱，减产忧虑刺激外棉价格创新高

3月中下旬开始，美棉播种陆续开始，但严重依赖于天气降雨的美国棉花种植区，从4月初开始大范围遭遇极度高温干旱天气，引发市场对新年度棉花弃耕率提升，产量或下降的担忧。根据美国干旱监测中心数据， 4月第一周，受干旱影响的美国棉花产区面积已占总产区的95%，高于一周前的94%，更是远高于一年前的21%。中旬部分地区虽出现降雨，但世界气象公司表示，未来两周，干旱问题依然存在。受此影响，3月下旬以来，外盘美棉期货稳步上涨，4月16日主力合约上涨至2024年6月以来高点78.52美分/磅。

国内下游纺织市场需求季节性转淡

4月份是国内下游棉纺织市场需求由旺季转向淡季的过渡阶段。伴随棉纺织企业所接生产订单减少，企业开工负荷率也出现下滑。据卓创资讯(68.510, -0.60, -0.87%)监测，4月16日主销区山东棉纺企业开工负荷为65.93%，较4月初开工负荷高点下降3.24个百分点。纺企开工负荷下降，采买棉花热情受到抑制，同时因原棉价格高位运行，纱线产品价格难涨，企业即期利润受限，也制约了棉花需求，进而一定程度抑制了国内棉花价格上涨幅度。

国内外棉花价差不断缩窄

外盘美棉期货是国外棉花现货市场风险标，外盘价格强劲上涨，且不断创新高，提振国外棉花现货价格也持续跟涨，尤其是进入3月新棉种植季，市场对供应端天气扰动敏感，外棉价格呈现宽幅持续上涨。国内棉花市场价格虽受到新棉播种面积减少支撑，但下游需求季节性下滑，上方压力抑制其上涨空间。据卓创资讯监测，4月15日，按1%关税核算统计，外棉现货价格14516元/吨，国内现货价格16117元/吨，国内外棉花价差（国内棉花价格-国外棉花价格）降至1601元/吨，较3月最大价差缩小1797元/吨，幅度约为53%。

外棉性价比下滑，替代影响下降

3月中旬以来，国内外棉花价差持续缩小，外棉性价格上涨明显，其性价比不断下降，致使部分进口商减调减外棉预购量。据卓创资讯调研，今年1月份进口棉花1%关税配额如期发放，3月份增发进口棉花滑准税配额期间，促进了进口商逢低买单量。但进入4月份，青岛港(8.890, 0.02, 0.23%)、张家港等主要进口港口棉花到港量有所下滑，部分下游纺企下调外棉配比数量，使得外棉对国内棉花的替代影响力下降。

展望未来两个月，6月底USDA发布美棉实际播种面积前夕，市场将继续高度关注美棉产区天气对最终面积的影响，同时若美国元首访华，或促进双方农产品(7.430, 0.09, 1.23%)贸易量的提升，业者对中国增加采购美棉持有一定预期。因此，美棉市场供应端天气扰动与需求端出口增长叙事带来的利多影响，仍存潜在发酵可能。因此，在国内市场短期棉花供应相对充足局面下，外棉价格或继续上冲，进而不断缩小两者价差。