二季度初，郑棉主力合约在全球新年度产需缺口扩大至124万吨、国内实播面积减幅一度传闻达10%以及美总统访华宏观提振等多重利好驱动下，5月初触及16955元/吨的阶段性高点。随后市场情绪降温，种植面积缩减不及预期、下游进入纺织淡季，棉价震荡回落至15600元/吨附近。进入7月，新疆主产区持续性高温天气点燃市场减产担忧，郑棉主力CF2609合约重拾升势，站稳16000元/吨关口，开始在16000-16500元/吨区间震荡整理。截至7月7日，郑棉主力合约收于16330元/吨，隔夜ICE美棉主力合约亦突破80美分/磅关口桎梏，内外盘联动走强。

供应端分析

（一）新疆持续性高温引发市场对单产的担忧

当前供应端最主要的扰动来自于天气。7月以来，新疆棉花主产区遭遇罕见持续性高温天气。南疆尉犁、且末多地最高气温突破42℃，库尔勒地区上周甚至出现43℃-44℃的极端高温，北疆石河子、昌吉等产区最高气温也攀升至38℃左右。据中国棉花协会监测，当前新疆大部棉区气温较常年同期偏高2℃-6℃，高温日数偏多2-5天。新疆气象局与农业农村厅联合预警显示，7月11-12日全疆平原区将再度迎来第二轮持续性高温，南疆盆地、东疆全域最高气温将重回40℃以上，棉花主产区热害风险升级至高位。

当前棉花正值花铃生长的关键阶段，花铃期对温度极为敏感。高温主要从三个层面影响棉花产量：其一，花粉活力对温度高度依赖，当气温持续超过35℃时，花粉萌发率和花粉管伸长速率显著下降，超过40℃则导致花粉大量失活，直接造成授粉受精障碍，形成不孕籽；其二，高温会加速植株蒸腾作用，若水分供应不足，叶片气孔关闭，光合速率下降，有机养分合成减少，蕾铃因养分竞争而大量脱落；其三，夜间高温会加剧呼吸消耗，使植株白天合成的养分在夜间被大量消耗，无法有效向棉铃转运，最终导致单铃重下降、衣分降低。当前南疆部分棉区空气相对湿度仅10%左右，高温叠加干旱，对棉花开花授粉极为不利。当地灌溉条件的好坏，将最终决定高温对棉花单产的影响程度。

（二）美棉产区干旱比例仍处高位，优良率持续下滑

截至6月30日，美棉产区干旱比例达56%，虽较峰值98%大幅降低，但仍处于高位。其中中度干旱占比30%、重度干旱占比18%、极度干旱占比7%。截至7月5日，美棉优良率进一步降至46%，较前周下降2%，较去年同期下降6%。尽管6月30日USDA报告显示2026年美棉实播面积为985万英亩，同比增长6%，高于市场预期的963.6万英亩。但优良率持续走低、干旱比例仍处高位意味着弃耕率和单产存在较大不确定性。USDA6月报告预测26/27年度弃耕率为23.44%，高于上一年度的15.63%。当前美棉进入开花结铃关键期，未来六周降雨分布和高温强度值得关注。

（三）国内商业库存持续去化，但降速环比有所放缓

根据同花顺（300033）数据，截至5月末，国内棉花工商业库存合计519.8万吨，处于历史中性水平。其中商业库存为374.53万吨，工业库存为84.64万吨。进入5、6月后，随着下游纺织传统淡季到来，企业采购节奏明显放缓，商业库存去化速度较一季度有所放缓。这一库存降速的放缓，与同期纱线、坯布库存由降转升相互印证，反映了下游需求端支撑力度已经减弱。