上周，国内棉价受新棉加工放量、下游订单偏弱持续压制，盘面延续弱势，籽棉收购价重心下移；国际棉价受美棉出口签约强劲、美元走弱及油价回落提振有所反弹，但美棉收获加快、新棉集中上市限制上行空间。宏观层面，央行下调股票回购增持再贷款利率释放稳市场信号，权益市场风险偏好回暖对棉价的带动有限，国内偏弱格局尚未扭转。

一、价格回顾

国内市场方面，新棉公检放量叠加下游转入淡季、纺企开机率边际转弱，周初国内棉价延续弱势；后半周受宏观情绪转暖、大宗商品市场整体上行带动，棉价出现修复性反弹。由于周初跌幅较大，后半周回升未能扭转全周均价环比下跌，郑州棉花期货主力合约周结算均价15249元/吨，较前周下跌104元/吨，跌幅0.7%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价16828元/吨，较前周下跌110元/吨，跌幅0.6%。

国际市场方面，由于新棉集中上市形成的阶段性供给压力尚未减退，周初国际棉价承压走弱；后半周受到美国中期选举后油价和美元指数下跌、美棉出口数据亮眼的提振，国际棉价出现反弹。全周呈先抑后扬、区间波动走势，但周均价仍略低于前周。纽约棉花期货主力合约周结算均价78.13美分/磅，较前周下跌0.19美分/磅，跌幅0.2%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)均价87.98美分/磅，折人民币进口成本14348元/吨(按1%关税计算，不含港杂和运费)，较前周下跌183元/吨，跌幅1.3%；国内棉价高于国际棉价2480元/吨，价差较前周扩大73元/吨。

纺织市场方面，内外纱价格同步下跌，外纱跌幅更大。国内C32S普梳纱市场均价23024元/吨，较前周下跌268元/吨，跌幅1.2%；主要进口来源国C32S普梳纱均价23003元/吨，较前周下跌360元/吨，跌幅1.5%；常规外纱低于国产纱21元/吨；涤纶短纤价格下跌265元/吨至8778元/吨。

二、市场形势展望

宏观市场方面，美国中期选举短期改善外部氛围，但不足以形成趋势性向上驱动。选举结果显示民主党将掌控国会两院，市场对美伊冲突的地缘溢价预期减弱，短期看，油价回落缓和通胀预期，美元走弱提升美棉出口竞争力，宏观环境对棉价的拖累边际减弱，不过地缘冲突反复扰动的风险难以排除，此外，鉴于美国通胀仍高于目标、经济增速偏强，流动性紧缩预期难以消退，仍需防范美元重新走强对大宗商品市场的压制。国内PMI显示内需收缩，外需同步走弱。10月制造业采购经理指数(PMI)为49.3%，环比回落0.8个百分点，重回收缩区间；新订单指数49.4%、环比回落1.1个百分点；进口指数47.0%、回落2.2个百分点，新出口订单指数48.7%、回落1.3个百分点。分行业看，纺织等行业生产指数和新订单指数均低于临界点，消费（883434）品行业PMI降至48.8%，产需两端显现偏弱格局。

棉花市场方面，全球主产国供给预期分化，美棉出口回暖迹象显现。美棉收获进度加快，截至11月1日当周美棉收割率63%，环比增11个百分点，领先过去五年均值9个百分点；巴西棉供给潜力获向上修正，因大豆（885810）收获顺利为后续棉花播种创造条件，叠加种植者反馈积极，巴西棉花出口商协会近日将本年度产量预测上调5.9%至426.7万吨，分别高于巴西国家商品供应公司和美国农业部10月预测值11万吨和13万吨，增强了全球供给预期；与之相反，印度棉花协会发布本年度(2026年10月至2027年9月)首次产量预估476万吨，同比减少14%；政府已将棉花进口关税豁免延至12月31日，覆盖排灯节前后的消费（883434）旺季，进口需求存在增量预期。

美棉出口方面，继前周回暖后，截至10月29日当周本年度陆地棉净签约6.3万吨，环比增28.8%，创七周以来新高。国内新棉集中上市叠加下游淡季，阶段性供强需弱格局延续。新疆棉花采收基本完成，加工与公检进度快于往年，截至11月5日累计公检量为243.8万吨，同比增幅14.0%；籽棉收购价稳中偏弱，机采棉收购价格中枢回落至7.0元/公斤附近，皮棉成本重心下移。需求端负反馈延续，纺纱、织布企业开机率持续下降，成品累库上升，内地中小纺纱厂限产比例升高，新疆规模以上大厂开机率虽维持高位，但询价出货明显放缓，新单承接受限，终端订单减少对原料需求形成拖累；棉花现货回落速度不及期货，高基差格局持续，但纺企仍以刚需采购为主，补库对价格的支撑有限。

综上，国内新棉持续放量、成本支撑不断下滑，下游终端需求负反馈延续，预计棉价延续偏弱震荡；另外，近期期货合约近强远弱格局明显，近月受仓单数量减少影响表现出对价格的支撑作用，下一步需密切关注新棉仓单注册节奏。国际端，巴西供给上修、印度减产确认、美棉需求回暖叠加宏观环境改善，预计国际棉价延续区间震荡。