最近一个月，郑棉美棉高位回落，既有宏观面的资金避险出逃又有产业面的潜在利空，目前已经公布了新疆棉花未来3年的目标补贴价格，数据虽中性，但目标补贴价格保持不变就相当于没有利多，另外还有抛储，价格再次上冲16800的时候可能会诱发抛储，至于天气，厄尔尼诺对新疆棉影响不大，可以忽略，只要积温达标，很难受灾，对美棉影响较大。

A.全球棉花供需格局分析

1 最近一周美棉出口新旧季分化

2026年 5 月 8-14 日当周美棉出口销售数据显示，2025/26 年度陆地棉净签约 13.18 万包，环比大幅回升，巴基斯坦、越南、土耳其为主要采购国，中国小幅采购 3400 包；当期装运 28.94 万包，环比基本持平但较四周均值下降 11%，现货需求偏弱。2026/27 新季陆地棉预售热度高涨，净签约达 21.6 万包，巴基斯坦成为主力买家。皮马棉表现分化，旧季净签约 9900 包，较四周均值下滑 52%，中国为主要装运目的地之一，新季皮马棉同步实现 8020 包预售。

2 美棉播种进度快于去年

当周美棉播种明显提速，整体进度与五年均值持平、略快于去年；三角洲地区进度领先，得州略偏慢，西部基本收尾。得州西部干旱仍在，后续出苗与长势仍有天气风险。

3 美棉做多情绪有所降温

截至5月19日，美棉CFTC非商业多头137278手，环比减少10506手；空头44808 手，环比减少587手，净多头92470手，环比回落9919手，投机资金获利了结，市场做多情绪有所降温。

B.国内棉花供需格局分析

1 港口库存继续增加

据Mysteel调研显示，截至5月28日，进口棉主要港口库存周环比增加0.61%，总库存60.97万吨，其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓51.40万吨，同比增加 38.17%，江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约5.14万吨，其他港口库存约4.43万吨。本周库存继续增加，出货缓慢。

2 疆内古尔邦节纺企停机较多

据Mysteel农产品(6.460, 0.12, 1.89%)数据监测，截至5月28日，主流地区纺企开机负荷在74.5%，较上周下调1.59%，本周恰逢“古尔邦节”疆内企业停机放假较多，叠加内地部分企业下调开机，开机明显下滑，内地开机6-7成，疆内在8-9成。截至5月28日，主要地区纱企纱线库存28.6天，较上周持平。本周市场新单不多，多以完成前期订单为主，内地企业库存15-23天，疆内库存29-35天。

3 未来3年棉花目标补贴价格不做调整

2026年5月25日，国家发展改革委、财政部正式发布《关于2026-2028年棉花目标价格政策的通知》。经国务院同意，2026-2028年新疆棉花目标价格继续维持在每吨18600元，同步以固定产量510万吨进行补贴，补贴超出部分一律不再发放。

短期来看，新棉播种面积缩减已成定局，补贴新政落地强化市场预期，但消费淡季纺织企业接单乏力，企业为规避高价国货风险，普遍采取刚需补库的保守策略。中长期来看，在供需紧平衡以及政策托底背景下，价格中枢或逐步抬升。

C.后市展望

金三银四之后，下游补库结束，同时现货价格过高，纺企的接货能力也存在问题。3-4两个月的补库导致棉花商业库存下降比较快，目前国内棉花商业库存还有379万吨，在最近4个年度中处于最高水平。

新年度新疆棉花播种面积没有出炉，之前市场预期在4100万亩，但是目前调研情况可能减面积没有那么多，有可能在4200万亩-4300万亩。这波减面积的炒作到17000就差不多了，后续继续攀升要靠美棉带动。

目前已经公布了新疆棉花未来3年的目标补贴价格，数据虽中性，但目标补贴价格保持不变就相当于没有利多。

5月传言有可能抛30-50万吨的储备棉，目前一直没有落地，因为现在价格太低，抛储不划算，如果棉价再来个二次摸顶，会大概率触发抛储。上次抛储还是2023年，抛了70万吨，这次抛储数量只要在50万吨以下，对市场影响就不大。

1%关税下的内外棉价差走平了已经，进口冲击不会很大。

综合来看，二季度末三季度初要关注美国主产区天气演变，若得州及周边产区在蕾期和花铃期迎来充足降雨，市场对于美棉新年度大幅减产的预期可能出现修正。此外还要关注新疆最终的实际播种面积。