周一（10月5日），高盛（Goldman Sachs Group Inc. ）与瑞银（UBS Group AG ）两家金融机构同步预警法国奢侈品巨头 Hermès（爱马仕）增长将放缓，同时对其股票给出了“卖出”评级。这也是爱马仕一年多来首次被下调至“卖出”评级。

受此影响，爱马仕股价当日一度下跌逾3%，随后有所反弹，截至10月5日收盘报1286欧元每股，较前一交易日下跌1%，今年以来股价累计跌幅近40%，当前市值约1343亿欧元。

高盛分析师 Erwan Rambourg 及其团队认为，爱马仕多年来保持的两位数增长势头已经结束，并指出非皮具品类业务疲软是影响品牌业绩的一大因素。因为非皮具类产品销售额主要依赖向往型消费者（aspirational shoppers），受宏观消费情绪影响更大。Erwan Rambourg 表示：“我们预计其营收增速仍将略高于同行，但比投资者过去习惯的水平要温和一些。” 高盛给出的爱马仕目标价为每股1350欧元。

瑞银分析师 Zuzanna Pusz 将爱马仕评级从“中性”下调至“卖出”，并将未来12个月目标价从1695欧元大幅下调至1168欧元。瑞银指出，随着爱马仕在二手市场上的供应量增加，二手转售价格与精品店价格趋同甚至有折扣，以及不受严格配额限制的包款日益增多，品牌稀缺性正在被削弱，市场需求受周期性波动的影响变大。

据瑞银估算，目前爱马仕非配额手袋约占皮具销售额的65%，这意味着传统基于长期等候名单和严格供应控制的排他性优势正在被稀释。瑞银预计2027年爱马仕有机销售额增长仅5%（其中皮具品类增速放缓至7%），营业利润率降至38.3%，较前一年下降100个基点。

在宏观环境和奢侈品市场均承压的背景下，爱马仕近年来业绩呈现出较强韧性。2021~2024连续四个财年营收保持15%以上双位数增长，2025财年营收按固定汇率增长9%至160亿欧元，经营利润率更攀升至41%的历史高位。

最新发布的2026上半年业绩报告显示，爱马仕营收按固定汇率计算的同比增速仅为6.1%。财报发布当日（7月29日）收盘，公司股价较前一交易日收盘价下跌11.03%至 1508.50欧元/股，创过去15年来最大单日跌幅。（详见《华丽志》历史报道）

其中，爱马仕皮具与马具业务长期营收占比最高（贡献约四成以上销售），并持续以双位数增速拉动整体表现。

资本市场的下一关键考验是10月22日爱马仕公布的第三季度业绩。彭博社分析师预期爱马仕2026全年营收按固定汇率计增长6.82%，为2020年疫情以来最慢增速。瑞银预计爱马仕第三季度营收同比增长5%至41亿欧元。