国内棉花价格突破15000元大关，创一年半新高！新年度植棉面积缩减预期强烈，国际棉价承压，供需紧平衡下，春节后或迎新一轮补库行情。
一、现货点评：内外分化下的强势上涨
国内外价格表现：2026年1月下旬，国内棉花市场呈现“内强外弱”格局。郑棉主力CF2605合约1月23日结算价为14725元/吨，环比下跌0.27%，但同比上涨8.95%。而从更长周期看，自去年11月初至今，郑棉主力合约每吨上涨接近1100元，涨幅超过7%，1月初价格一度突破15000元/吨关口，创下近一年半新高。国际棉价则持续承压，ICE期棉主力3月合约结算价为63.81美分/磅，环比下跌1.77%，同比下跌5.42%。这种分化走势主要源于供需基本面差异与政策预期驱动——国内新年度植棉面积缩减预期强烈，而国际市场受美元走强及地缘风险攀升影响。
关键波动日分析：1月中旬成为近期市场转折点。随着郑棉连续回调后出现短暂反弹，市场情绪逐步回暖。前期新年度植棉面积压缩的政策利好被市场逐步消化后，价格出现技术性回调，但随后央行释放后续可能降息降准的信号，以及国常会提及促消费举措，宏观因素短暂提振市场情绪，推动郑棉小幅反弹。值得注意的是，现货市场交投活跃度提升支撑了疆内库棉花销售基差走强，1月23日新疆机采棉疆内库销售基差指数为1127元/吨，环比上涨94元/吨，同比上涨344元/吨。
区域价差特征：国内市场价格分化明显。北疆平均基差在1163元/吨，奎屯、昌吉区域主流基差在1100-1210元/吨左右；南疆平均基差在1083元/吨，巴州、阿克苏两地主流基差在1080-1200元/吨左右，喀什地区在880-1050元/吨左右。这种区域分化反映了运输成本和资源集中度的差异。
二、市场均衡分析：紧平衡格局延续
行业背景：近年棉花行业呈现“产量增、需求稳、库存降”格局。2025/26年度中国棉花产量预计增至664万吨，较上年增7.7%，但消费量保持760万吨稳定水平，产需缺口依然存在。随着纺织企业春节前补库需求释放，皮棉销售进度明显加快。
核心矛盾解析：尽管2025/26年度国内棉花产量预计增长7.7%，但消费复苏缓慢，产需缺口收窄至96万吨。这一方面受“涉疆法案”持续发酵影响出口市场，另一方面化纤替代加速也抑制了棉花需求增长。值得注意的是，库存结构变化：截至1月15日全国棉花商业库存586.23万吨，较上月底增加7.76万吨，但新疆疆内库存为464.18万吨，较上月底减少1.8万吨，反映疆内需求强劲。
近三年国内棉花供给呈现“产量增、进口降、出口稳”特征：
当前实际供给量（产量+进口-出口）预计为801万吨，较上年度增加82万吨，但结构性矛盾突出：进口棉占比持续降低，2025年1-12月累计进口量为107万吨，同比减少59.1%，反映国内棉市自给率提升。
库存动态解析：全球库存呈现“外增内减”分化：
商业库存：全国棉花商业库存586.23万吨，环比增1.34%，但新疆库存环比下降
工业库存：纺企在库棉花工业库存99.87万吨，环比增加1.49万吨
郑棉仓单：注册仓单9972张，约39.89万吨，其中新疆棉占比97.8%
这种分化反映资源集中度提升——新疆棉主导地位加强，且质量优势明显。
当前行业正处于春节前备货尾声：下游织厂、染厂开始陆续放假，近期纯棉纱市场走货逐渐偏淡。
淡季特征：全棉坯布开机负荷48.3%，环比下降0.4个百分点；棉纱负荷指数61.7%，环比下降0.3个百分点
结构性亮点：高支纱和部分精梳纱因产能较低而供不应求，但部分纺企反馈近期60S订单需求也有所放缓
替代品竞争：棉花-涤纶短纤价差9220元/吨，环比收窄240元/吨；棉花-粘胶短纤价差3170元/吨，环比收窄100元/吨
关键转折信号：纺企现金流有所改善，新疆纺企理论现金流盈利在1300元/吨，内地纺企理论现金流亏损在200元/吨左右。随着节后复工潮来临，预计3月将迎来新一轮补库需求。
三、价值与机遇评估：估值修复与政策预期博弈
绝对价格水平：当前郑棉主力14725元/吨处于近五年中等偏上水平，相较于去年同期上涨8.95%。历史对比显示，棉花价格在15000元/吨上方存在较强心理阻力。
上游种植：新疆棉花种植收益下降，2024年每亩平均纯收益约300元，较2023年下降约500元
中游加工：轧花厂加工成本在14700-14800元/吨区间，当前价格已覆盖成本
下游纺纱：高支纱利润相对丰厚，但常规品种面临激烈竞争
基差：现货CC3128B与郑棉主力价差1145元/吨，环比收窄60元/吨
内外价差：CC3128B与Cotlook A折1%关税价差2986元/吨，环比扩大71元/吨
替代价差：棉花与涤纶短纤价差收窄至9220元/吨，替代压力略有缓解
基于当前市场环境，我们对棉花价格走势进行多情景预判：
乐观情景（概率30%）：2026年新年度植棉面积缩减超预期（降幅超10%），同时美联储开启降息周期，全球经济复苏超预期。在此情景下，郑棉价格可能突破16000元/吨，向上测试17000元/吨阻力位。
中性情景（概率50%）：植棉面积适度缩减（5-8%），政策保持稳定，消费缓慢复苏。郑棉主力将在14500-15500元/吨区间震荡，等待新的驱动因素。
悲观情景（概率20%）：植棉面积保持稳定，全球经济衰退风险加剧，出口持续疲软。郑棉可能回落至14000元/吨以下，测试成本支撑强度。
四、驱动因子诊断：三因素角力下的方向抉择
供给驱动：新棉种植意向成为焦点——新疆棉花种植面积可能迎来结构性压缩，这与“优布局、提单产、强品质”政策导向相符。同时，加工进度加快，截至1月22日，全国累计加工皮棉719万吨，同比增加62.1万吨。
需求驱动：淡季压制效应明显，但结构性机会存在：
负面因素：下游织厂、染厂开始陆续放假，新增订单较少
积极信号：纺织企业现金流改善，新疆纺企理论现金流盈利在1300元/吨
库存驱动：商业库存虽环比增加，但绝对水平仍处健康状态。特别是新疆库存开始下降，反映就地消化能力增强。
核心矛盾：短期季节性需求转弱VS中长期供给收缩预期
五、产业链纵深分析
棉花产业链价格传导树 ├── 上游种植端 │ ├── 新疆棉：成本14700-14800元/吨 │ └── 内地棉：成本偏高，面积萎缩 ├── 中游加工流通 │ ├── 轧花厂：加工利润微薄 │ └── 贸易商：基差交易活跃 └── 下游纺织服装 ├── 棉纱：高支纱利润丰厚 ├── 坯布：库存压力可控 └──
服装：出口市场分化
上游种植端（政策主导）：新疆棉花生产智能化、机械化水平快速提升。沙雅县棉花耕种收综合机械化率连续5年保持在95%以上，生产成本得到有效控制。但目标价格补贴政策面临调整，2026年是新一轮政策调整年度，对种植意愿影响显著。
中游加工（利润改善）：随着棉价上涨超出轧花厂加工成本，前期一口价资源带来的套保压力开始释放。但整体看，加工环节利润随着价格回暖而改善。
下游消费验证（分化加剧）：
内需市场：随着促经济促消费政策持续发力，2025年我国社会生活继续恢复向好，纺织品服装消费出现明显复苏
外需市场：受“涉疆法案”影响，对发达国家出口占比从2019年的46.1%下降到2024年的41.8%
产业升级：纺织产业向新疆转移，沙雅县实现“上午收棉花，下午送轧花厂，隔天完成加工”的高效流程
六、周期波动分析：春季行情可期
季节性规律总结：
1-2月：春节淡季，价格多为震荡或小幅下跌
3-4月：传统旺季，纺织企业开工率提升，补库需求推动价格上涨
5-6月：过渡期，价格走势分化
7-8月：淡季调整，关注新棉生长情况
9-10月：新棉上市期，供应压力增大
11-12月：冬季备货期，价格通常企稳回升
历史规律回溯（2015-2024十年统计）：
上涨概率：1月（45%）→2月（40%）→3月（70%）→4月（65%）
平均涨幅：1月（-0.5%）→2月（0.2%）→3月（2.5%）→4月（1.8%）
核心驱动：春节后复工（3月）、秋季订单（9月）、政策预期（12月）
2026年当前验证：
1月价格表现强于历史规律，主要受减产预期推动
下游开工率虽季节性下滑，但绝对水平高于往年同期
关键监测点：节后复工进度（正月初十后）和新棉种植意向调查（3月初）
七、事件/政策解读：产业政策与贸易环境双重影响
新疆棉花目标价格政策：2026年是新一轮棉花目标价格补贴政策重新调整年度，目标价格补贴水平的高低将直接影响棉花种植面积。目前市场普遍关注政策调整方向，预期可能更注重质量而非单纯数量。
“涉疆法案”持续影响：美国对我国棉纺织企业的制裁名单不断扩大，截至2025年1月15日，已有63家棉纺企业进入美国制裁实体清单。这导致我国对发达国家纺织品服装出口占比持续下降。
产业升级政策：新疆持续推进棉花产业“优布局、提单产、强品质”发展战略，推动棉花生产向优势主产县集中。智能化、机械化水平快速提升，沙雅县棉花单产从2017年的285公斤/亩提升至2025年的442公斤/亩。
八、特色指标深度分析：五大关键信号的预测价值
当前值：现货升水1145元/吨（CC3128B-郑棉主力）
逻辑：反映现货市场紧张程度，强基差显示现货需求支撑
预测意义：基差持续走强可能预示期货价格有补涨需求
当前值：2986元/吨（CC3128B-Cotlook A折1%关税）
逻辑：衡量进口棉竞争力，高价差抑制进口需求
预测意义：价差持续扩大将减少进口冲击，支撑国内价格
纺织企业库存：
当前值：纺企在库棉花工业库存99.87万吨
逻辑：反映下游备货意愿，低库存意味补库潜力大
预测意义：库存消费比降至低位可能触发补库行情
纱线负荷指数：
当前值：61.7%（剔除闲置产能）
逻辑：表征下游开工情况，负荷率提升意味需求好转
预测意义：负荷率持续回升将传导至原料采购增加
种植意向调查：
当前值：新疆棉花种植面积可能结构性压缩
逻辑：预示未来供应变化，面积缩减支撑远期价格
预测意义：3月初的种植意向调查结果将决定新年度供需格局
九、总结与策略建议：把握供给侧改革中的机会
A. 核心逻辑
短期矛盾：季节性需求转淡与减产预期增强的博弈
中期动能：新年度植棉面积预期缩减与政策利好释放
长期趋势：棉花产业智能化、优质化转型加速，集中度提升
B. 趋势判断
1个月内：震荡偏强（郑棉14500-15200元/吨）
Q1末：趋势上行（目标15500-15800元/吨）
风险情景：若种植面积降幅不及预期，可能回踩14200支撑
C. 操作建议
产业客户：
轧花厂：逢高锁定利润（期货+期权组合）
纺织企业：在14500以下建立50%原料虚拟库存
贸易商：把握基差交易机会，关注区域价差套利
投资者：
趋势策略：
主力合约14500-14800区间分批建仓多单，止损14200
套利策略：做多郑棉/做空ICE棉（内外价差套利）
结构性机会：
关注棉花种植相关标的，把握政策红利
多郑棉2509/空2511（正套策略）
期权组合：
买入虚值看涨期权（行权价15500）+卖出虚值看跌（行权价14000）
关键监测点：2月中旬下游复工进度、3月初种植意向调查、政策调整窗口
本报告数据更新至2026年1月28日，后续需密切跟踪三大变量：①新疆棉花种植意向变化；②节后下游复工进度；③政策调整方向。建议投资者把握春节前布局窗口，迎接春季行情。
