上周国内新棉公检与商业库存压力集中释放、下游订单偏弱持续压制，国内棉价持续震荡。据生意社商品行情分析系统，截至11月9日3128B级皮棉现货价格在16935元/吨，周环比上涨0.5%。

周初国内棉价延续弱势；后半周受宏观情绪回暖及大宗商品整体上行带动企稳回升，但回升幅度较小。郑棉(14690, -40.00, -0.27%)主力周均价15249元/吨，较上周下跌104元/吨，跌幅0.7%。

国内市场：供给放量、籽棉收购价重心下移

供给节奏显著快于往年。新疆棉花采收进入收尾阶段，全疆采收进度接近90%。截至11月6日，新疆累计公检258.7万吨，同比增加33.3万吨，公检、入库节奏明显快于去年同期。

现货端：籽棉收购价重心下移，皮棉现货高位震荡。新疆机采籽棉收购价中枢已回落至7.0元/公斤附近，南疆部分区域净衣分36—37%、水分13%以内的籽棉收购价普降至7.0元/公斤以下；手摘棉收购指数约7.60元/公斤。

库存端：截至11月6日全国棉花商业总库存389.76万吨，环比增加49.31万吨、增幅14.48%，同比增幅约36.14%，上游进入快速累库周期。

国际市场：出口与宏观利好共振，ICE周线转涨

ICE期棉先跌后涨，周中期美国中选结果基本落地，阶段性利空出尽，棉价出现反弹。周线收涨但周均价微跌。本周ICE主力合约周均结算价78.13美分/磅，较上周下跌0.19美分/磅，跌幅0.2%。当周美棉净出口销售量27.8万包，较上周增加6.1万包，签约进度处于同期偏快水平；陆地棉销售环比增幅约28%。

下游开机降、库存升

下游需求是本周国内棉花市场最明确的偏空变量，且呈“开机降、库存升、采购弱”的三重负反馈。

开机率续降：当周纯棉纱(20235, -80.00, -0.39%)厂负荷46.8%，较上周下降0.5个百分点；全棉布厂负荷54.5%，下降0.4个百分点，两者均处于近年同期低位。纺企整体开机率不足七成，纱线持续累库，“金九银十”旺季预期基本落空。

成品库存持续积压：截至当周，纺企棉纱库存28.2天，较上周增加0.8天；全棉坯布库存33.8天，增加1.0天；织厂棉纱库存6.6天，小幅减少0.4天。

当前“供给宽松+需求负反馈”的组合仍将是压制郑棉估值中枢的主导力量，产业链的核心矛盾不是棉花绝对价格的高低，而是纱厂和布厂在成品库存高企、订单以短单散单为主的背景下，能否在11月下旬至12月启动一轮阶段性原料补库，预计棉价在当前位置震荡运行的可能性较大。