5月21日，郑棉主力合约CF2609收盘报15985元/吨，下跌0.59%，跌破16000元/吨关口，持仓量小幅增加，显示市场存在看空情绪或获利回吐压力，但跌幅有限，未现恐慌性抛售。现货市场以基差交易为主，优质棉成交有所好转，部分大中型纺企逢低补库，挺价意愿较强。终端消费进入传统淡季，纱线库存上升，纺企采购谨慎，新增订单边际减少，交投氛围偏弱。外盘方面，ICE期棉受美棉主产区降雨预期增强及国际油价大跌拖累，持续回调，进一步施压郑棉走势。

据上海国际棉花交易中心监测，截至5月21日，本年度新疆机采棉在库综合成本均价为14971元/吨（毛重），北疆均价为14976元/吨，南疆均价为14967元/吨；截至5月21日，本年度新疆机采棉期货仓单成本均价为15020元/吨（毛重），北疆均价为15026元/吨，南疆均价为15016元/吨。5月21日，新疆机采棉疆内库销售基差指数（31级双29含杂2.8%以内）为1340元/吨，较上一日持平。其中，北疆基差为1387元/吨，奎屯、昌吉区域主流基差在1325–1440元/吨左右；南疆基差在1283元/吨，巴州、阿克苏两地主流基差在1300–1425元/吨左右，喀什地区在1050–1200元/吨左右。

基本面深度分析

供给侧：国内新棉播种基本完成，新疆棉苗整体处于4–6片真叶期，部分早播地块已现蕾，生长进度略快于或持平去年同期。尽管5月以来局部遭遇沙尘、低温、冰雹等不利天气，但影响范围有限，未构成系统性减产风险。USDA 5月报告预测2026/27年度全球棉花产量下调、库销比显著回落，支撑中长期供应趋紧预期。然而，近期市场传言中国将于5月26日起抛储80万吨棉花，若属实将显著缓解当前供应偏紧格局，对价格形成阶段性压制。

需求侧：纺织行业进入传统淡季，下游新增订单不足，纺企以刚需采购为主，整体库存压力不大但中低支纱略有累库。4月棉纱线进口量同比激增63.36%，其中印度纱进口量同比大增215.08%，反映外纱因性价比高而对国产纱形成替代压力。尽管外销订单尚可，但内需疲软制约棉花消费，短期难有明显起色。

成本与利润：4月中国棉花进口量同比大增171.01%，创年度新高，主要来自美棉和巴西棉，澳棉、印棉几乎退出中国市场。进口高增长一方面补充了高品质棉供应，缓解结构性短缺；另一方面也压制国产棉价格。当前内外棉顺挂幅度收窄至3100–3400元/吨，进口成本优势减弱，但低价外棉持续流入仍对国产棉构成竞争压力。纺企利润普遍承压，随用随采策略抑制原料补库积极性。

产业链联动：国际油价大跌削弱化纤替代需求逻辑，间接利空棉花；同时，美元走强及谷物市场普跌对ICE棉价形成共振拖累。中美经贸关系改善虽提振美棉出口预期，但短期内实际采购尚未放量，对郑棉支撑有限。

后市展望

短期（1–2周）：棉价或继续承压运行，核心变量在于抛储政策是否落地及规模大小。若抛储属实且量大，价格可能下探15500元/吨支撑位；若落空，则在15800元/吨附近获得支撑反弹。

中期（1–3个月）：关注新疆6–8月关键生长期天气变化，若出现持续高温干旱或区域性灾害，将强化减产预期，推动价格上行。同时，全球库销比下行趋势未改，供需缺口预期仍将提供底部支撑。

长期（3个月以上）：2026/27年度全球棉花供需趋紧格局确立，叠加厄尔尼诺气候风险，棉价中枢有望上移。